事项：公司发表2024年年报，2024年公司杀青开业收入743.78亿元(同比-1.46%)，杀青归母净利润6.42亿元(同比-59.83%)，扣非归母净利润5.81亿元(同比-62.08%)。此中，2024Q4单季度杀青开业收入179.12亿元(同比-5.18%)，归母净利润-4.23亿元(客岁同期为4.1亿元)，扣非归母净利润-4.43亿元(客岁同期为3.9亿元)，2024Q4单季度计提9.84亿元资产减值耗损(重要系对商誉及收购对价分摊酿成的无形资产(品牌操纵权和发卖搜集)计提减值企图)。
贸易分销收入拉长约2%，立异交易接连开疆拓土：①分销板块收入稳妥拉长而利润承压。24年公司分销板块杀青开业收入529.84亿元(同比拉长1.98%)，分销板块杀青净利润9.22亿元(同比低浸12.74%)。24年分销板块利润下滑与资金本钱上升及23年基数相干，24年系受行业计谋和市集境遇影响，公司应收账款回款延迟，导致资金占用范畴上升，相应的资金本钱扩张；同时，2023年爆发一道当局征收地盘事项，发生管理利得，24年公司无该项利得。②接连做优做强古代交易。24年大型医药贸易企业加快正在广东地域的并购程序，医药贸易区域竞赛日趋激烈，同时，公司为优化客户机合，有用驾御应收危机，广西区域主动对长账龄低效客户调控发卖，多种成分以致公司古代交易正在两广发卖增速放缓。③促使立异交易开疆拓土。24年公司接连擢升立异药分销占比，诸如国控广州引进立异厂家12个，新增立异药117个，独家种类20个；国控广西立异药增幅19%，进合药品增幅8%，进合立异品类份额占比擢升2个百分点。同时，公司促进区域一体化协同运转机造，SPD办事费收入同比拉长20.2%。别的，正在科技赋能方面，公司3家子公司(国药控股广州医疗科技有限公司、国药控股广州医疗治理有限公司、国药控股广东物流有限公司)得回“国度高新身手企业”天分，打造药耗追溯音讯搜聚治理计划并落地安置52家病院。
零售板块利润受商誉及无形资产减值影响，“高质料进展”为国大药房进展策略：①24年公司零售板块(即“国大药房”)杀青开业收入223.57亿元(同比低浸8.41%)，零售板块杀青净利润-11.04亿元(同比低浸309.53%)，杀青归母净利润-10.72亿元(同比低浸388.83%)。零售板块利润亏本重要系公司对商誉及收购对价分摊酿成的无形资产计提资产减值企图，24年公司对零售交易计提商誉减值金额8.88亿元，对无形资产(品牌操纵权)计提减值0.40亿元，对无形资产(发卖搜集)计提减值0.42亿元，以上减值事项影响24年归母净利润5.61亿元。②“高质料进展”国大药房。24年国大药房的策略对象从“范畴拉长”安排为“高质料进展”，并造造了亏本管造幼组，清楚了亏本管造的对象及战术，量化了管造对象，确保管造职业有用落实。2024年，国大药房策略性地退出并合上了1270余家直营门店。③自有品牌&立异交易两手抓。24年自有品牌累计发卖额打破10亿元，同比拉长46%，毛利额同比拉长44%。别的，24年国大药房立异交易发卖实现18.9亿，此中O2O为12.1亿、B2C为2.3亿、自营为0.9亿，商保为3.6亿。国大药房成功告终国药康健商城第三方电商平台天分认证，并得到互联网医疗器材及药品筹办相干登记许可。
联营企业投资收益拉长约17%，筹办现金流净额拉长约11%：①公司春联营企业累计投资收益3.70亿元，同比上升17.20%。此中，国药摩登600420）功勋投资收益1.35亿元，国药致君功勋投资收益1.01亿元，万笑药业功勋0.48亿元，致君坪山功勋0.84亿元。②24年公司杀青筹办举止发生的现金流量净额32.71亿元，同比拉长11.38%，重要系深化人效治理，支出给职工以及为职工支出的现金同比低浸，以及利润低浸导致支出的所得税用度同比淘汰所致。同时，公司杀青开业收现比率1.08，同比扩张0.04，重要系公司巩固营运资金治理，踊跃选取多种设施鞭接应收账款的回笼，筹办举止现金流入同比扩张18.47亿元。
节余预测与投资评级：咱们估计公司2025-2027年开业收入折柳为756.55亿元、772.29亿元、794.39亿元，同比增速折柳约为2%、2%、3%，杀青归母净利润折柳为13.33亿元、14.46亿元、15.67亿元，同比折柳拉长约108%、8%、8%，对应该前股价PE折柳为10倍、9倍、9倍。咱们看好2025年公司希望杀青事迹反转，咱们支持“买入”投资评级。
危机成分：两广区域分销交易竞赛加剧、应收账款接管不实时、零售交易竞赛加剧、合店转机不足预期、提质增效不足预期。
海表营收占比接连擢升，国际化帮力节余本领擢升。公司倔强引申中联特点的国际化进展策略，接连完备“端对端、数字化、本土化”海交际易编造，加快海交际易进展。2024年公司海表营收为233.80亿元，同比拉长30.58%，占总营收的51.41%，同比擢升13.37pct；海表市集毛利率为32.05%，较国内市集毛利率擢升7.99pct。跟着正在欧美、澳新、拉美、非洲、印度等新兴区域市集的打破，公司逐步酿成多元化的海表区域市集机合，市集位置稳步擢升，进一步促使节余本领擢升。
踊跃促使家产机合优化，新兴家产高速进展。公司踊跃促使家产机合优化，鞭策古代上风家产与新兴家产调和。起重呆滞(营收147.86亿元，同比-25.35%)、混凝土呆滞(营收80.13亿元，同比-6.80%)国内市集位置安定，完全出口发卖范畴同比拉长超35.00%。土方呆滞(营收66.71亿元，同比+0.34%)已杀青1.5-400吨产物型谱全掩盖，国内市集100吨以上矿用挖机市集份额跃居行业前三。2024年出口发卖范畴同比增幅超27.00%。高空功课呆滞(营收68.33亿元，同比+19.74%)正在国内市纠合幼客户市集占据率位居第一，电动化产物渗入率达90.00%。2024年交易发卖范畴同比拉长超19.00%。农业呆滞(营收46.50亿元，同比+122.29%)接连加大身手研发加入，加快智能筑造转型升级。公司古代产物重点竞赛力较强，土方呆滞国内筑底苏醒，高机及农机产物拉长势头强劲，同时公司组织具身智能赛道，交易多元化进展帮力公司加快进展。
投资发起：支持“买入”评级。估计公司2025-2027年EPS折柳为0.55元、0.73元、0.84元，对应PE折柳为12倍、9倍、8倍，支持“买入”评级。
危机提示：(1)若基筑/房地产投资不足预期，公司产物需求削弱；(2)若海表市集对国内企业产物需求淘汰，将导致公司事迹承压；(3)若原资料代价大幅上涨，公司事迹将面对较大压力。
本次回购代价不赶上国民币13元/股，总金额为18-36亿国民币，估计回购股份1.38-2.77亿股(约占总股本1.17%-2.34%)，回购的股份拟用于推行股权胀动或员工持股谋划。
1)挖机内销强劲：3月挖机内销19517台，同比拉长29%；出口10073台，同比拉长3%。1-3月挖机内销36562台，同比拉长38%；出口24810台，同比拉长5%。3月CMI指数为128.56，同比拉长18%，环比拉长21%，迫近扩张值，市集逐渐进入年度旺季阶段。
3月前周遭，国内畅通周围市集监测挖机开工幼时数同比降低15%，环比降低66%，煤炭、有色、大多举措等周围的投资增速有所改良。
3)行业代价战希望趋缓，主机厂节余本领希望擢升：云南惠友柳工000528）发表知照，2月13日起，履带式开掘机：20吨以下上调1万元；20吨-50吨上调2万；50吨以上上调3万元。临工代劳商反应10t以下幼挖产物每台上涨5000元。其他行业重要龙头公司希望不断跟进提价，挖机代价战希望趋缓，主机厂节余本领擢升。
1)公司为国内工程呆滞龙头，希望逐渐进入环球前三(2024年YellowTable榜单，徐工位居环球第四，留任中国第一)。
截至2024半年报：公司起重呆滞、转移式起重机、水准定向钻接连仍旧环球第一；桩工呆滞、混凝土呆滞稳居环球第一阵营；汽车/随车起重机、压途机等16类主机位居国里手业第一；开掘机位居环球第六、中国前二；装载机位居国内前二；道途呆滞、随车起重机仍旧环球第三；高空功课平台进位至环球第三；矿山露天挖运筑造仍旧环球第五。
2)公司资产质料擢升，节余本领杰出：2024H1融资租赁回购任务余额为583亿，较2023年同期降幅为18%；2024Q3公司ROE为9%，前三季度归母净利率折柳为6.6%、7.5%、7.7%，同比擢升0.2、0.5、1.0pct。
3)矿业呆滞空间大、壁垒高，公司龙头位置显著：2023年矿机收入59亿，2019-2023年CAGR=44%。公司接续六年上榜环球露天矿山挖运筑造筑造商五强(榜单中独一中国企业)，近期多个国际大单落地。
事项：公司发表2024年年报：2024年公司杀青营收132.09亿元，同比-8.15%(安排后，下同)；杀青归母净利润2.85亿元，同比-73.03%；扣非后归母净利润2.53亿元，同比-75.87%。分季度看，2024Q4杀青开业收入27.35亿元，同比-15.16%、环比-17.52%；杀青归母净利1.02亿元，同比-45.91%、环比+122.04%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比-52.10%、环比+143.77%
(1)量：2024年钒产物销量拉长6.74%，钛白粉和钛渣销量折柳拉长1.10%和低浸24.18%。公司2024年钒产物销量为5.36万吨，同比拉长6.74%；公司钛白粉销量为25.80万吨，同比拉长1.10%。钛渣销量为14.61万吨，同比低浸24.18%。
(2)价：公司毛利率低浸6.81pct，至7.59%。2024年五氧化二钒市集代价同比-26%，钛白粉和钛渣市集代价代价同比折柳+2%和+17%。钒产物方面，因为产物代价低浸，2024年公司钒产物毛利率低浸17.05pct，至10.40%；钛产物方面，因为钛白粉毛利率下滑，钛产物毛利率低浸1.53pct，至6.36%；公司完全毛利率低浸6.81pct，至7.59%。
(1)公司是全国重要的钒成品供应商。公司具有以五氧化二钒、高钒铁、钒氮合金、钒铝合金、钒电解液等为代表的钒系列产物，以钛白粉、钛渣等为代表的钛系列产物，具备年筹办钛精矿175万吨和年产钒成品(以V2O5计)4.42万吨、钛白粉30万吨、钛渣24万吨的归纳分娩本领，是全国重要的钒成品供应商，中国重要的钛原料供应商，中国紧张的钛渣分娩企业，中国紧张的硫酸法、氯化法钛白粉分娩企业。
(2)钒电池相干交易进展远景壮阔，希望成为公司来日紧张的事迹拉长点。2025年2月，公司全资子公司攀钢集团成都钒钛资源进展有限公司与大连融科正在四川省成城市订立了《2025年钒储能原料合营年度框架条约》，2025年公司向大连融科供应多钒酸铵20000吨(折五氧化二钒)，比2024年实质销量拉长35%(24年向大连融科发卖14822吨)，2022-2024年，公司与大连融科正在电解液发卖、钒电池用钒储能介质委托加工和钒储能介质购销业务金额合计约为24.73亿元(不含税)。跟着钒电池交易逐渐开采，钒电池相干交易来日希望成为公司来日紧张的事迹拉长点。
(3)5万吨熔盐氯化法钛白粉项目投产。截至2024岁暮，攀钢6万吨熔盐氯化法钛白项目仍旧正在2024年投产，公司氯化法钛白粉产能到达7.5万吨/年，市集影响力进一步加强。
投资发起：公司钒产物产能环球前线，跟着钒行业景心胸回升以及钒电池使用市集逐渐夸大，公司事迹开释可期。咱们估计公司2025-2027年归母净利润次第为5.92/7.83/9.32亿元，对应PE次第为40/30/26倍，初次掩盖，予以公司“推选”评级。
公司发表2024年年报：杀青开业收入258.21亿元，同比拉长15.1%；归属净利润36.47亿元，同比擢升3.5%，扣非净利润35.58亿元，同比拉长1.8%。
单4季度杀青开业收入54.58亿元，同比拉长1.5%；归属净利润5.02亿元，同比低浸34.7%，扣非净利润4.89亿元，同比低浸37.8%。
防水逆势拉长，涂料功勋增量事迹。分交易看：2024年公司石膏板、防水筑材、涂料筑材、龙骨交易折柳杀青收入131亿、46亿、36亿、23亿，同比增速折柳为-4.79%、+18.65%、812.43%、-0.13%；收入占比来看，整年石膏板收入占比50.76%，与2024年的61.38%比有所低浸，防水筑材、龙骨、涂料筑材占比折柳为17.94%、8.86%、13.91%。分主体看：2024年泰山石膏收入同增0.4%，净利润同增8.1%，北新防水收入同比擢升18.7%，净利润杀青节余1.6亿独揽，北新涂料杀青收入35.9亿，净利润2.5亿，开头功勋增量事迹。总体来看，公司石膏板主业韧性较强，防水逆势拉长，涂料功勋增量事迹。
2024年石膏板节余不乱，市占率赓续擢升。2024年公司石膏板产量21.66亿平米，同比拉长0.04%；销量21.71亿平米，同比下滑0.05%。思虑到2024年行业需求承压，估计公司市占率仍正在赓续擢升。整年石膏板代价有所低浸，重要系本钱端的低浸以及更好的应对行业竞赛。整年石膏板杀青毛利率38.51%，较2024幼幅擢升0.02pct，固然产物均价低浸但公司节余本领赓续仍旧较高水准。2024年行业需求承压，公司已经将节余本领仍旧高位且市占率擢升，显示出公司极强的议价本领与抗周期本领。
Q4用度率擢升显著。整年公司杀青岁月用度率14.3%，同比擢升1.8pct，此中发卖、治理、研发、财政用度率折柳更动1.4、0.7、-0.1、-0.1pct。单4季度岁月用度率17.8%，同升6.2pct，此中发卖、治理、研发、财政用度率折柳更动4.0、3.4、-0.9、-0.2pct。Q4费率擢升显著或一方面由于企业收并购的影响，另一方面客岁同期治理用度中停产耗损安排入本钱导致基数较低。别的Q4公平代价损益亏本0.24亿、资产减值耗损0.12亿。
筹办质料接连向好。公司2024年收现比100.0%，同比低浸2.5个pct，单4季度收现比151.1%，同比擢升5.5个pct，正在表部完全宏观压力靠山下，公司已经支持了稳妥的筹办显示，筹办质料显示优异。整年净现比为140.8%，同比擢升6.4pct，单4季度净现比为483.8%，同比擢升122.7个pct。整年应收账款周转天数为31.4天，同比低浸1.2天。
看好公司中长远发展逻辑的深化。1)节余不乱，订价权接连兑现。纵然需求偏弱，公司石膏板毛利率已经仍旧较高水准。别的机合安排带来的节余中枢上行也正在兑现。2)品类扩张，收并购希望加快。一是现有渠道资源变现，如轻钢龙骨、板材等拓展，其发卖渠道和现有石膏板一律，希望急迅放量；二是一体两翼促进，防水交易逆势发展，涂料交易也开头功勋增量事迹，别的其他表延收并购也希望加快。参考股权胀动预案，估计2025-2027年扣非净利润为45.8、55.4、66.1亿，对应PE折柳为11、9、8倍。
公司发表年报：整年杀青营收419.73亿元，同比-0.91%；杀青归母净利润14.44亿元，同比+2.55%；杀青扣非净利润19.43亿元，同比+40.48%。公司2024年归母净利润和扣非净利润有较大的差值，重倘若来自于因税收、管帐等法令、原则的安排对当期损益发生的一次性影响约5.14亿元。公司2024年扣非净利润同比大幅擢升，重倘若得益于锡价上涨，2024年沪锡均值约为24.83万元/吨，同比+16.92%。
重点产物产销量数据：2024年，公司分娩有色金属总量36.10万吨，同比+4%，此中锡8.48万吨，同比+6%；铜13.03万吨，同比+0.77%；锌14.40万吨，同比+6.90%；铟127吨，同比+24.51%。2024年，公司杀青锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率折柳为30.21%、15.91%、72.72%。公司2025年重要职业对象：产物锡9万吨，产物铜12.5万吨，产物锌13.16万吨，铟锭102.3吨。
分红方面：公司拟向美满股东每10股派发明金盈利1.9元(含税)，合计派发明金股利约3.13亿元，约占公司2024年归母净利润的21.65%。
环球最大精锡分娩企业，正在环球锡市集长远仍旧当先位置。公司目前有环球最完备的锡家产链，是环球锡行业龙头企业，对锡这一国度策略性稀缺矿产资源拥有较强的环球影响力。遵循公司年报中披露，2024年公司锡金属国内市占率为47.98%，环球市占率为25.03%。公司锡和铟资源储量均位居环球第一，截至2024年终保有资源量：锡金属量61.62万吨、铟4821吨。
估计公司2025-2027年营收为425.77/432.85/439.93(原预测409.41/413.17/-)亿元，同比增速1.4%/1.7%/1.6%；归母净利润为23.92/26.03/28.15(原预测24.37/26.05/-)亿元，同比增速65.6%/8.8%/8.1%；摊薄EPS为1.45/1.58/1.71，现时股价对应PE为10/9/8X。思虑到公司是环球最大的精锡分娩企业，来日将越发聚焦上游资源内增表拓，打造全国一流有色金属合头原料供应商，其它咱们看好来日锡需要端拉长受限，以及锡需求正在半导体和新能源周围的拉长，锡价中枢希望稳步抬升，公司希望充裕享用锡价上涨所带来的事迹弹性，支持“优于大市”评级。
事项：招商公途001965）发表2024年整年事迹布告，杀青收入约127.11亿元，同比+30.62%，归母净利润约53.22亿元，同比-21.35%；此中，2024年Q4收入36.34亿元，同比+15.15%，归母净利润约11.62亿元，同比-51.67%；每股收益为0.7681元/股，每股股利为0.417元，分红比例为53.44%。
并表招商中铁驱动通行费收入与车流量拉长。公司2024年通行费收入为94.5亿元，同比+55.17%，车流量为15920万架次，同比+32.09%，主由于并表招商中铁影响。2024年，公司控股途段如剔除亳阜高速出表影响，同口径车流量和通行费收入折柳同比下滑2.0%和2.8%。
毛利率幼幅承压，用度率受并表影响有所拉长。2024年公司杀青毛利率34.09%，同比-2.87pct，此中Q4毛利率为24.41%，同比-7.09pct，毛利率下滑重要理由为资产优化盘活收益同比上年低浸，叠加阴恶天色、免费通行天数扩张等成分影响。用度率方面，公司岁月用度率为20.92%，同比+1.34pct，重要受并表招商中铁影响，此中发卖用度率为0.63%，同比-0.37pct，治理用度率为5.29%，同比-0.38pct，研发用度率为1.47%，同比-0.47pct，财政用度率为13.53%，同比+2.56pct。
延续表延式扩张战术，踊跃促进改扩筑项目。2024年公司聚焦主业，成功告终途劲资产包治理过渡，新增276公里运营里程；合营公司浙江之江收购湖南永蓝高速结余40%股权；甬台温高速南段改扩筑已告终内部立项，桂兴全兴改扩筑、招商中铁德商高速改扩筑的前期工程正在稳步促进中；踊跃跟进参股企业改扩筑投资，告终广靖锡澄改扩筑项目增资职业，告终乍嘉苏高速、诸永高速改扩筑相干条约缔结。
节余预测与评级：公司行动国内公途运营板块龙头，接连深化途产范畴，事迹拉长稳妥。咱们估计2025-2027年归母净利润折柳为5735、6186、6704百万元，对应PE折柳为15.2/14.1/13.0x，支持“买入”评级。
危机提示：1)宏观经济震撼导致车流量增速不足预期；2)收费计谋安排导致通行费收入不足预期；3)公司筑立投资不足预期。
公司发表24年事迹：24年公司杀青收入46.7亿元，同比拉长19.7%；归母净利润7.0亿元，同比拉长25.5%。
公司事迹稳妥拉长。(1)分产物来看，24年钮扣增速速于拉链。纽扣营收19.5亿元(YoY+22.2%)，拉链营收24.8亿元(YoY+15.9%)，其他衣饰辅料营收1.6亿元(YoY+41.9%)。(2)分地域来看，国际市集发卖增速好于国内市集。24年国际市集营收15.8亿元(YoY+30.6%)，国内市集营收30.9亿元(YoY+14.7%)。公司事迹稳步拉长，咱们以为一方面系下游海表里品牌去库存景况优秀，客户下单有所回暖；另一方面系公司速反、交期等上风明显，正在逆势下接连擢升市集份额，同时新品类拓展初见成果功勋收入新增量。别的，咱们预期公司越南工业园区订单希望于25年开头放量，估计功勋一面事迹增量，但思虑合税等题目，公司25年营收对象庄重，为50亿元。
24年公司毛利率、归母净利率改良。24年公司归母净利率同比改良0.7pct至14.98%，重要系订单提速导致的范畴效应叠加产物品类机合改良等驱动公司完全毛利率改良0.8pct。别的，息金收入扩张等导致公司财政用度率同减0.4pct、公司职工薪酬用度安排等导致公司发卖用度率同减0.2pct、治理用度率同增0.5pct。
节余预测与投资发起。估计25-27年公司EPS折柳为0.64/0.70/0.78元/股。参考可比公司，予以25年PE估值20倍，对应合理代价12.79元/股，予以“买入”评级。
危机提示。宏观经济不景气的危机，原资料涨价的危机，劳动力本钱上升的危机，海表产能拓展低于预期的危机。
节余本领擢升，发卖用度率低浸显著。公司发表2024年报，营收和净利润杀青双拉长。讲述期内，公司杀青营收41.59亿元(同比+3.99%)，归母净利润7.12亿元(同比+15.04%)，扣非归母净利润6.47亿元(同比+21.38%)。利润端增速更速重要因为岁月用度率明显低落：发卖用度率为16.65%(同比-2.95pct)，重要系降低人效，巩固用度管控所致；治理用度率为5.49%(同比+0.16pct)；研发用度率为9.22%(同比-0.80pct)。
造品药&医疗器材驱动拉长，营销改形成果明显。分板块看，造品药收入25.22亿元(同比+8.42%)，原料药收入8.76亿元(同比-8.37%)，医疗器材收入6.87亿元(同比+7.84%)。此中，造品药收入拉长重要系营销形式改变带来院表市集发卖及造剂表贸交易急迅拉长，收入折柳同比拉长超45%和25%，别的，公司24年共得回14个仿造药分娩批件，盐酸卡利拉嗪胶囊将于近期提交上市申请，盐酸考来维仑片正正在实行III临床试验，仿成种类陆续扩展功勋增量。器材方面，国内抢占市集份额和国际拓展区域性客户均得回发轫转机，杀青逆势拉长。
地达西尼放量可期，立异管线年，地达西尼胶囊杀青准入近600家病院，举办160多场学术推论举止，并通过构和告捷进入医保目次，贸易化显示值得希望。其他立异管线MA胶囊II期临床亲昵尾声；2)全愈新肠溶胶囊II期临床转机成功；3)诊治LP(a)血症的1类立异药JX2201胶囊已启动I期临床试验。
遵循2024年度讲述，咱们下调开业收入，上调毛利率，安排2025-27年归母净利润预测为7.81/8.91/10.49亿元(原预测25-26年为8.33/9.71亿元)，遵循可比公司予以25年15倍PE，对应的对象价为13.65元，支持“买入”评级。
行业龙头，稳妥拉长。地道股份600820）前身为上海市地道工程公司，造造于1965年，1993年改造为上海地道工程股份有限公司，并于次年正在上海证券业务所上市，成为寰宇基筑板块首家上市公司。随后，公司并入上海城筑，完全接受其国有资产，依附多年深耕根蒂举措筑立的体味，逐渐进展成为上海国资编造内的紧张城筑运营企业。公司筹办稳妥，浮现出较强的拉长韧性。2013-2023年，开业收入由235.01亿元增至741.93亿元，CAGR达12.18%；归母净利润由12.89亿元增至29.39亿元，CAGR达8.59%。2024年，公司修筑交易新签合同额达1030.16亿元，同比拉长8.01%，延续稳妥拉长态势。
根蒂举措筑立为主，四大板块协同进展。公司笃志根蒂举措筑立，交易涵盖施工、打算、投资、运营四大板块，此中施工交易为重点，涵盖地下工程(地道、轨交、水务、能源)与地上工程(公途、铁途、市政桥梁)。2024H1施工交易杀青营收244.27亿元，同比+2.63%，占比87.13%，整年新签合同额909.35亿元，同比+10.93%。同时，公司依托施工主业拓展打算、投资、运开交易，酿成协同进展形式。公司投资交易重要采用BOT/PPP形式，2023年7月正式启动钱江地道根蒂举措公募REITs项目申报刊行职业，帮力资产盘活及代价重估。运开交易方面，2019-2023年营收CAGR达18.7%，2024H1营收正在客岁高拉长的景况下有所下滑，同比-5.18%至11.97亿元。公司踊跃促进智能化运维，组织智能巡检、聪慧高速等身手，擢升根蒂举措全人命周期治理本领。
交通数据变现，翻开新拉长点。中国数据畅通市集拉长迅猛，遵循《2024年中国数据业务市集探求理解讲述》，估计2023-2030年数据业务市集范畴将从1537亿元增至7159亿元。正在此靠山下，地道股份依托正在交通根蒂举措运营周围的深浸积蓄，踊跃促使数据资产贸易化。公司目前治理寰宇2400多公里交通举措，并负担上海95%以上市管道途的运养分护，长远积蓄优质交通数据资源。2023年，公司告终“低速功课车时空”数据产物的首笔业务，并促使“上海泊车”APP进展，拓展交通数据使用场景。同时，数字集团接连促进根蒂举措全人命周期的智能化改造，已签约多个市政公途智能化项目。2024年，公司新签数据订单10.3亿元，进一步验证数据市集化过程。来日，公司希望依托智能交通、聪慧管养等身手积蓄，修建成熟的节余形式，促使数字交易成为新的事迹拉长引擎。
安定长三角市集，加快国际化程序。公司施工交易深耕长三角，2024H1江浙沪地域营收占比达82.72%，此中上海功勋201.15亿元，占比71.75%，区域市集上风显著。江浙沪地域经济生动，财务能力雄厚，基筑资金保护力度较高，2024年固定资产投资增速当先寰宇，为根蒂举措筑立供给优秀支柱。同时，公司接连促进海表市集组织。2024H1境表营收达21.26亿元，同比+50.73%，境表市集拓展程序显著加快。
现金分红不乱，高股息擢升投资吸引力。公司长远支持不乱的分红计谋，2013-2023年分红率长远仍旧正在30%独揽，现金分红金额从4.09亿元拉长至10.38亿元，CAGR达9.76%。2024年8月推行半年度分红，合计分红3.14亿元，占当期归母净利润的40.02%。截至2025年4月7日，2023年股息率达5.66%，正在SW修筑板块164只股票中排名第四，出现出稳妥的股东回报本领。纠合不乱的筹办性现金流与节余本领，公司长远支持30%独揽的分红比例，彰显接连回馈股东的决意。正在修筑行业估值完全偏低的靠山下，公司高股息率性子对长远资金酿成较强吸引力。
节余预测与评级：公司深耕长三角，海交际易拓展成功，数字化转型造就新拉长点；长远支持30%独揽不乱分红，股息率行业当先。咱们估计2024-2026年归母净利润30.7亿元、32.5亿元、34.5亿元，对应PE6.1、5.8、5.5倍。参考可比公司四川途桥600039）、安徽筑工600502）以及上海筑工600170）2025年均匀8.9倍PE估值，